W zakończonym tygodniu globalne rynki akcji operowały w cieniu geopolitycznego zamieszania wywołanego przed prezydenta USA gotowością do siłowego przejęcia Grenlandii. Efektem był globalny wzrost awersji do ryzyka, który spowodował, iż pierwsza połowa tygodnia przesądziła o spadkowym wyniku całości. Na Wall Street DJIA oddał 0,53 procent, gdy Nasdaq Composite spadł o 0,06 procent przy cofnięciu szerokiego S&P500 o 0,35 procent. W przypadku każdego z indeksów można też mówić o drugim spadkowym tygodniu w serii. Europa odpowiedziała spadkami DAX-a o 1,65 procent i cofnięciem francuskiego CAC o 1,40 procent. W przypadku niemieckiej średniej był to pierwszy spadkowy tydzień 2026 roku, który przerwał serię ośmiu tygodni zwyżek. Wynik byłby zapewne jeszcze gorszy, gdyby Donald Trump nie zagrał swojego klasycznego zwrotu znanego pod skrótem TACO, który sprowadza się do wycofania się prezydenta USA z żądań, gdy sytuacja na rynkach ulega pogorszeniu. W istocie, na kolejne TACO największy wpływ miała solidarna wyprzedaż amerykańskich aktywów, a zwłaszcza wzrost rentowności amerykańskiego długu, co negowało próby Trumpa zmierzające do obniżenia kosztów dla wyborców i ulżenia amerykańskiemu konsumentowi przed listopadowymi wyborami uzupełniającym do parlamentu, które mogą sparaliżować agendę Trumpa do końca kadencji.

Warto przez chwilę zatrzymać się nad TACO w kontekście psychologii rynku. Na poziomie rynkowym w TACO najmniej ważne jest w sumie tchórzostwo Trumpa, ale sygnał, iż rynek będzie miał wsparcie w prezydencie USA, gdy sytuacja zrobi się trudna. TACO buduje przekonanie, iż Donald Trump śledzi zachowanie giełd i spadki – wcześniej czy później – wywołają reakcję prezydenta USA podnoszącą apetyt na ryzyko. W takim ujęciu TACO jest nową formą układu sił, w jakim operują rynki akcji i rynki obligacji, co owocuje działaniami sprzyjającymi wdrażaniu strategii kupowania na przecenach jako pewnych okazjach do zakupów. Inaczej rzecz ujmując, zachowania Donalda Trumpa są w pewnym sensie gwarantem twardości dna, poza które rynki nie spadną, gdyż na spadki nie zgodzi prezydent USA. Dokładnie taki mechanizm pojawił się w kwietniu, gdy rynki wpadły w panikę po ogłoszeniu nowych stawek celnych dla całego świata i dokładnie ten sam mechanizm pojawił się w zeszłym tygodniu, gdy Unia Europejska zagroziła masowym odcięciem amerykańskich firm od wspólnego rynku.  Jak zawsze w takich wypadkach, przekonanie inwestorów o niemożliwości przeceny będzie działało do momentu, w którym inne zmienne nie okażą się silniejsze, ale pierwszy rok na rynkach z Trumpem 2.0 wskazuje, iż trzymanie się strategii TACO płaci więcej niż dobrze i owocuje wymarszem indeksów na historyczne maksima. 

Zakończenie dramy wokół Grenlandii powoduje, iż uwaga rynków znów może przesunąć się na to, co powinno być teraz najważniejsze, a więc sezon publikacji wyników kwartalnych. Ostatnie działania Donalda Trumpa – również na rynku lokalnym w postaci zapowiedzi ręcznego sterowania działalnością banków, a dokładniej prawnego ograniczenia odsetek od długu na kartach kredytowych – spowodowały mocne przeceny banków mimo dobrych, jeśli nie doskonałych wyników kwartalnych sektora. W zaczynającym się tygodniu ważne będą wyniki spółek technologicznych, w tym członków prestiżowego koszyka Magnificent Seven, który w bieżącym roku traci na wartości i zachowuje się gorzej od szerokiego rynku. Waga spółek technologicznych jest ciągle tak duża w indeksach S&P500 i Nasdaq Composite, iż należy zakładać znaczący wpływ na rynki wyników spółek Apple, Microsoftu i Meta Platforms. Niestety, finałowy tydzień stycznia przyniesie też pierwsze w 2026 roku posiedzenie FOMC, które – wedle wycen rynku Fed Fund Futures – nie zakończy się obniżką ceny kredytu przez Fed. Konsekwencją będzie zapewne nowa dawka ataków na prezesa Rezerwy Federalnej, otwarcie nowego frontu w walce Trumpa z bankiem centralnym i przepychanki polityków w Kongresie w obronie niezależność Fed. Inwestorzy zapewne schowają się znów w strategii TACO, ale już teraz warto liczyć się z nową dawką zmienności.

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.
.