Finałowy tydzień października na rynkach rozwiniętych zaczął się optymistycznym przyjęciem informacji, iż spółka Anthropic zrobiła kolejny krok na ścieżce do debiutu giełdowego, co ożywiło popyt na spółki technologiczne, a skończył dynamiczną wyprzedażą wyzwoloną reakcjami na wyniki kwartalne spółek postrzeganych jako kluczowe w segmencie usług chmurowych, które stały się jednym z najważniejszych elementów w grze o pozycję na rynku sztucznej inteligencji. Zyski spółek Amazon, Alphabet i Microsoft w segmencie kojarzonym teraz głównie z AI rosły imponująco, ale inne części biznesu Amazon i Alphabet, które miałyby finansować dalszą ekspansję – jak wyszukiwarka Google czy detaliczny segment spółki Amazon – okazały się niższe od oczekiwań. W efekcie na rynki powróciły pytania o relację pomiędzy nakładami na inwestycje potrzebne do obsłużenia segmentu sztucznej inteligencji a szybkością zwrotu z tych inwestycji, które muszą być w części finansowane długiem. Bilansem jest tydzień czytelnego podziału na wzrostową pierwszą połowę i spadkową drugą połowę, która przesądziła o obrazie całości. W przypadku Wall Street skończyło się solidarnymi spadkami głównych średnich, którym przewodził Nasdaq Composite stratą zbliżoną do 2 procent, przy skromniejszych cofnięciach DJIA i S&P500. Europa odpowiedziała solidarnymi wzrostami indeksów DAX, CAC i FTSE-100, które w części skorzystały na wycofywaniu się kapitałów z sektora technologicznego. 

Ostatni element był również widoczny na rynkach amerykańskich, które na pierwszym planie zdawały się szukać szerokiej przeceny, a przy dokładniejszym spojrzeniu operowały w kontekście rotacji kapitałów z sektora technologicznego na szeroki rynek. Nic lepiej nie oddaje tego faktu niż porównanie klasycznej wersji indeksu S&P500, który skończył tydzień spadkiem o 0,57 procent, z indeksem w wersji nadającej spółkom równe wagi. Ostatni – oglądany ETF-em Invesco S&P 500 Equal Weight – skończył tydzień wzrostem o 0,82 procent, co oznacza, iż spadek indeksu w najpopularniejszej wersji został zbudowany na przecenie spółek o największej wadze. Nie mogło być inaczej, gdy koszyk MAG7 – mierzony ETF-em Roundhill Magnificent Seven – oddał 2,7 procent przy spadku o przeszło 4 procent tylko na trzech finałowych sesjach tygodnia. Rotacja z sektora technologicznego była tak dynamiczna, iż szukaniem okazji posilił się nawet indeks Russell 2000, który grupuje spółki o najmniejszej kapitalizacji. Wzrost koszyka maluchów wprost potwierdza, iż zeszłotygodniowe oceny zachowania rynków muszą być nieco bardziej skomplikowane niż proste spojrzenie na główne średnie. Zasadnym wydaje się przyjęcie założenia o rotacji, a nie chowaniu się inwestorów w bezpiecznych przystaniach. Inaczej rzecz ujmując, zeszłotygodniowe spadki czytane z elementami wiedzy na temat konstrukcji poszczególnych indeksów, dają obraz rynków, których oddech był w pewnym sensie również pozytywny. 

Co ciekawe, zachowanie rynków w ostatnim tygodniu wpisuje się w obraz października, w którym Nasdaq Composite stracił 5,30 procent, gdy DJIA zyskał 1,70 procent. Wspomniane wyżej porównanie indeksu S&P500 w wersji klasycznej z indeksem z nadanymi równymi wagami poszczególnym spółkom wskazuje również na dobrą postawę rynku w całym miesiącu, gdyż S&P500 skończył październik spadkiem o 0,93 procent, gdy ETF Invesco S&P 500 Equal Weight zyskał imponujące 4,95 procent. Różnica pomiędzy koszykami wyniosła zatem blisko 6 procent. Zarysowany wyżej układ sił, który wprost przeczy pesymistycznemu obrazowi amerykańskich indeksów, warto jeszcze uzupełnić o ocenę wyników kwartalnych. Sektor technologiczny zdaje się rozczarowywać inwestorów, ale na poziomie rynku w całości obraz jest bardziej optymistyczny. Do końca ostatniego tygodnia wyniki kwartalne opublikowała przeszło połowa spółek z indeksu S&P500 i ponad 80 procent z nich pobiło prognozy rynku. Można zakładać, iż wynik będzie równie dobry dla pozostałych spółek z koszyka, więc na poziomie fundamentów nie ma powodów do jakiegoś poważnego zaniepokojenia. Całość sumuje się w układ sił, w którym faza rotacji kapitałów z sektora technologicznego na szeroki rynek musi owocować dawką niepokojącej zmienności, ale też okazjami do zmniejszenia zależności portfeli od kondycji największych spółek na rynku. Nie można też zapominać, iż przecena spółek technologicznych sama w sobie generuje okazje do selektywnych zakupów na korekcie. 

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.