Przełom września i października na rynkach rozwiniętych został zagrany w znanym od dłuższego czasu kontekście. Zaniepokojenie wysokimi cenami ropy mieszało się ze zwyżkami rentowności długu i wycenami przyszłych kroków amerykańskiej Rezerwy Federalnej. W centrum uwagi były ciągle dane makro, z kluczowym comiesięcznym raportem z rynku pracy USA, który – w sposób standardowy dla ostatnich miesięcy – okazał się daleko odbiegający od oczekiwań. Bilansem jest tydzień, w którym główne indeksy nie potrafiły zagrać w jednym kierunku i na Wall Street spadkowi DJIA o 1,3 procent i cofnięciu szerokiego S&P500 o 0,2 procent towarzyszyła zwyżka Nasdaqa Composite o 0,5 procent. W Europie niemiecki DAX stracił 0,7 procent przy spadku francuskiego CAC o przeszło 2,2 procent. W przypadku Nasdaqa Composite, który wybił się pozytywną zwyżką na tle otoczenia, dobry tydzień należy uzupełnić o piątkowe wyjście na nowy rekord hossy i jednocześnie poziom najwyższy w historii w perspektywie intraday. Ostatni element jest o tyle ciekawy, iż Nasdaq Composite postrzegany jest jako jeden z mierników akceptacji dla ryzyka, przeciwko któremu grały rentowności amerykańskiego długu szybujące na poziomach ostatni raz oglądanych w pierwszych latach XXI wieku. Inaczej rzecz ujmując, rynek amerykańskich spółek technologicznych poradził sobie dobrze w środowisku, które jest postrzegane jako problematyczne dla rynków akcji w całości. 

Bez wątpienia, na dobrą postawę Nasdaqa Composite można patrzeć przez pryzmat redukowania wycen prawdopodobieństwa podwyżki ceny kredytu przez Fed na październikowym posiedzeniu FOMC, które w piątek spadły do 17,7 procent z około 70 procent w niedalekiej przeszłości. Rynek Fed Funds Futures zredukował też wyceny szybkości kroków, jakimi podąży Rezerwa Federalna w trakcie nowego cyklu w polityce monetarnej, który miał zacząć się wrześniową podwyżką stóp procentowych o 25 punktów bazowych. Obraz odporności Nasdaqa Composite trzeba też uzupełnić o zdolność amerykańskiej średniej do ignorowania wysokich cen ropy, które po korekcie znalazły równowagę na poziomach wystarczająco wysokich, by w mocy pozostały obawy o presję inflacyjną i konieczność zacieśniania ceny kredytu przez najważniejsze banki centralne na świecie. Sumując, zeszłotygodniowa siła Nasdaqa Composite wskazuje, iż w cieniu skupienia uwagi inwestorów na rosnących rentownościach długu, wysokich cenach ropy i ryzyku zacieśnienia dostępności kredytu, amerykańskie spółki technologiczne stale jawią się inwestorom jako atrakcyjne na progu zbliżającego się dużymi krokami sezonu publikacji wyników za III kwartał 2026 roku. W praktyce nie byłoby zeszłotygodniowej zwyżki, gdyby inwestorzy nie wierzyli, iż giganci sektora technologicznego dostarczą danych do kontynuacji hossy nie tylko na rynku Nasdaq, ale na rynkach w całości.

Przedsmakiem tego, co mogą dostarczyć spółki technologiczne w październiku był raport kwartalny spółki Micron Technology opublikowany 30 września. Wyniki pokazały, iż jeden z największych graczy na rynku chipów operował z marżą zbliżoną do 87 procent. Spółka i jej klienci byli tak pewni przyszłości biznesu, iż podpisywali kontrakty z perspektywą pięcioletnią, gdy projektowana produkcja pamięci spółki w 2027 roku jest już sprzedana w 75 procentach. W istocie, inwestorzy czytający raport spółki mogli czuć zaniepokojenie faktem, iż w przyszłym roku marża spółki spadnie z 87 procent do 86,25 procent, co można nazwać problemem tylko wtedy, gdy uznaje się wyceny spółki za wysokie. Naprawdę jednak wyceny amerykańskiego sektora technologicznego są teraz niższe niż w niedalekiej przeszłości. W związku z tym, iż Nasdaq Composite jest dziś grany na poziomach obserwowanych w maju, a spółki stale powiększają sprzedaż i podnoszą zyski, wyceny fundamentalne są niższe. Co równie ważne, w perspektywie kolejnego roku nie widać też większych szans na skokowe obniżenie dochodowości biznesów. W praktyce warto liczyć się ze scenariuszem, w którym sezon publikacji wyników za III kwartał będzie czasem budowania bazy pod wzrostową końcówkę roku i wzmocnieniem apetytu na kreślenie ATH nie tylko przez Nasdaqa Composite, ale i wszystkie indeksy wrażliwe na kondycję spółek technologicznych, w tym szerokiego S&P500 spoglądającego na psychologiczną barierę 8000 pkt.

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.