Zakończony tydzień na globalnych rynkach akcji przyniósł zwyżki na Wall Street, które w ograniczony sposób zdołały przełożyć się na równie dobrą postawę giełd europejskich. Zwyżce DJIA o 0,9 procent i umocnieniu S&P500 o 1,1 procent oraz wzrostowi Nasdaqa Composite o 0,6 procent towarzyszyły spadki niemieckiego DAX-a o 0,6 procent i francuskiego CAC o 1,2 procent, gdy angielski FTSE-100 zdołał ugrać umocnienie o 0,9 procent. Z perspektywy końca tygodnia widać, iż w pierwszej połowie inwestorzy z optymizmem podchodzili do rynków akcji, na co wpływ miały spadki cen ropy i korekty ostatnich zwyżek rentowności długu, by w drugiej zderzyć się z informacjami, iż przychody spółki OpenAI były niższe od wcześniej sygnalizowanych. W istocie, w pierwszej połowie tygodnia Wall Street szukała zwyżek tak dynamicznie, iż Nasdaq Composite i S&P500 solidarnie zameldowały się na nowych rekordach hossy i nowych historycznych maksimach. Tydzień należy zatem uznać za udany nie tylko dlatego, iż średnie znalazły się na ATH, ale też z powodu wykazanej odporności na impulsy spadkowe z sektora technologicznego, który zaczął przykrywać swoją dobrą postawą pytania o przyszłość polityki amerykańskiego banku centralnego, inflacji, cen ropy i wreszcie wyprzedaży na rynku długu. Nowe rekordy Nasdaqa Composite i S&P500 potwierdzają też obserwowany już w poprzednim tygodniu fakt, iż sektor technologiczny wrócił do łask inwestorów w kontekście pozycjonowania graczy pod sezon publikacji wyników za III kwartał.

Zachowanie inwestorów jawi się jako zrozumiałe, gdyż już teraz III kwartał prezentuje się jako szczególnie udany, a nawet doskonały. Zyski spółek z indeksu S&P500 mają wzrosnąć o przeszło 29 procent, co przełoży się na trzeci w serii kwartał ze wzrostem o przeszło 25 procent. Ciekawostką w tym układzie sił jest fakt, iż S&P500 musiał czekać na nowy rekord hossy od pierwszej połowy sierpnia, a na zamknięciu tygodnia indeks był na poziomach kosmetycznie wyższych od szczytu wyznaczonego przed dwoma miesiącami. Inaczej rzecz ujmując, spółki w tym czasie podnosiły zyski, gdy indeks stał w miejscu, a nawet korygował wcześniejszy optymizm. W praktyce, na poziomie fundamentalnym rynek jest dziś tańszy niż po sezonie publikacji wyników za II kwartał, który stał za sierpniowym wybiciem S&P500 na rekordy hossy. Sytuacja wygląda jeszcze lepiej, gdy uwzględni się fakt, iż przed rokiem indeks był grany ze wskaźnikiem cena do prognozowanych zysków w perspektywie roku na poziomie 23, gdy dziś wskaźnik ledwie sięga 19. Sumując, spółki w indeksie S&P500 są nie tylko tańsze wobec ostatniego szczytu hossy, ale też czytelnie tańsze niż przed rokiem. Wyliczenia mogą wydawać się jałowe, ale na poziomie praktycznym oznaczają, iż inwestorzy mają więcej przestrzeni do nagrodzenia spółek za wyniki lepsze od oczekiwań, gdy pojawią się pozytywne zaskoczenia. W zarysowanym układzie sił wejście w sezon wyników z S&P500 szybującym na ATH nie jest powodem do większego zaniepokojenia. 

Ryzykiem dla dalszych zwyżek może być fakt, iż wzrost zysków spółek w III kwartale będzie pochodną wzrostu zysków w sektorze technologicznym. Szacunki mówią, iż wzrost zysków spółek z indeksu S&P500 wyniesie 29,5 procent, gdy w sektorze sztucznej inteligencji zyski wzrosną o 64 procent, a w sektorze półprzewodników o 126 procent. Inwestorzy będą zatem musieli jakoś pogodzić reakcje na to, jakie wyniki zaraportuje sektor technologiczny oraz jak będzie wyglądał III kwartał poza sektorem technologicznym. Niezależnie, oceniając kondycję spółek w III kwartale warto pamiętać, iż okres doskonałych wyników ma szansę przeciągnąć się nie tylko na IV kwartał, ale też na kolejne trzy kwartały 2027 roku. Prognozy mówią, iż w IV kwartale zyski spółek z indeksu S&P500 wzrosną o 25 procent, a w 2027 roku mają wzrosnąć o 15 procent, co będzie ciągle wynikiem zwyczajnie bardzo dobrym. Patrząc na zachowanie rynków w okresie publikacji wyników za III kwartał nie warto też tracić z pola uwagi krótszej perspektywy i przekonania inwestorów, iż IV kwartał jest okresem wzrostów na rynkach akcji. Popyt będzie miał po swojej stronie oczekiwania, iż S&P500 skończy rok walcząc w rejonie 8000 pkt., do którego brakuje dziś ledwie 2,14 procent, gdy historia pokazuje, iż indeks kończył IV kwartał zwyżką w 80 procent przypadków przy średnim historycznym wzroście o przeszło 4 procent. W zarysowanym ujęciu, oczekiwanie na ruch S&P500 w rejon 8000 pkt. może jawić się jako scenariusz konserwatywny.

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.