- Bossa.pl
- Analizy i informacje
- Komentarze
- Rynki zagraniczne: Zderzenie nadziei z faktami (Komentarz tygodniowy)
06.09 10:21
Komentarz
06.09 09:06
Komentarz
06.09 09:00
Raport
06.09 08:49
Komentarz
06.09 07:00
Raport
06.09 06:45
Komentarz
06.09 06:30
Komentarz
05.09 18:13
Komentarz
05.09 16:25
Komentarz
05.09 13:59
Komentarz
05.09 12:45
Komentarz
05.09 12:30
Komentarz
05.09 12:18
Komentarz
05.09 12:05
Raport
05.09 10:07
Komentarz
05.09 09:17
Raport
05.09 09:08
Komentarz
05.09 08:48
Komentarz
05.09 07:00
Raport
05.09 06:45
Komentarz
05.09 06:30
Komentarz
04.09 18:13
Komentarz
04.09 16:22
Komentarz
04.09 14:24
Raport
04.09 14:15
Komentarz
04.09 12:45
Komentarz
04.09 12:30
Komentarz
04.09 12:17
Komentarz
04.09 10:03
Komentarz
04.09 09:11
Komentarz
Rynki zagraniczne: Zderzenie nadziei z faktami (Komentarz tygodniowy)
Pierwszy tydzień września na globalnych rynkach akcji został zdominowany przez powrót obaw o przyszłość amerykańskiej gospodarki. Na plan pierwszy wybił się odczyt indeksu ISM dla przemysłu, który zakwestionował scenariusz miękkiego lądowania. Reakcja na pierwszy odczyt tygodnia w USA przypominała jednak otwarcie sierpnia, które zostało zagrane w tym samym układzie sił i kolejne dane były już czytane z przekonaniem, iż wbrew nadziejom rynku Fed będzie kroczył swoją ścieżką w nowym cyklu w polityce monetarnej. Kropkę nad i postawiły piątkowe dane z rynku pracy, które nie chciały się wpisać w przekonania rynku, iż Rezerwa Federalna będzie musiała gonić za pogarszającą się sytuacją gospodarczą i może spokojnie obniżać cenę kredytu o standardowe 25 punktów bazowych. Powiązanie przecen z sierpniowymi spadkami widać w zmianach procentowych indeksów. W przypadku DJIA spadek o 2,9 procent korespondował ze stratą z otwarcia poprzedniego miesiąca, który zaczął się tygodniowym cofnięciem o 2,2 procent, ale też obecny spadek był największy od marca 2023 roku. Analogicznie zachował się S&P500, który stracił 4,2 procent, co jest spadkiem największym od marca 2023 roku. Wreszcie Nasdaq Composite oddał 5,8 procent przeceniając się najmocniej od stycznia 2022 roku. W przypadku indeksów europejskich spadki były równie dynamiczne. Niemiecki DAX stracił 3,3 procent, gdy francuski CAC oddał 3,6 procent. W przypadku DAX-a spadek korespondował z otwarciem sierpnia i cofnięciem o 4,2 procent, gdy dla indeksu CAC przecena była największą od połowy czerwca, gdy rynek reagował na przesilenie polityczne w Francji.
Patrząc na zachowanie giełd można odnieść wrażenie, iż rynek operuje w rosnącym przekonaniu o recesji w USA, gdy Fed – zdaniem inwestorów błędnie - upiera się przy scenariuszu miękkiego lądowania i braku pośpiechu na ścieżce luzowania dostępności kredytu. Rozjechanie się oczekiwań widać doskonale po prognozach zmian w polityce Fed do końca roku, które mówią o trzech obniżkach stóp procentowych na sumę blisko 100 punktów bazowych, gdy do połowy grudnia odbędą się ledwie trzy posiedzenia FOMC przynoszące zapewne trzy standardowe obniżki ceny kredytu po 25 punktów bazowych na sumę 75 punktów bazowych. W tym układzie sił można i należy zadawać pytanie, co naprawdę generuje ostatnie spadki? Rozczarowanie własnymi, rozdmuchanymi prognozami polityki Fed czy może jednak recesja, której na dziś nie widać w danych makro? W naszej opinii należy skłaniać się w stronę scenariusza, iż przecena napędzana jest właśnie przesadnymi prognozami obniżek ceny kredytu, gdy dane makro – sumarycznie – wskazują na aktualność scenariusza wzrostowego. W sierpniu, gdy rynek najpierw grał scenariusz grany też na otwarciu września, skończyło się mocnym odbiciem, które w przypadku DJIA zaowocowało nawet wyniesieniem indeksu na historyczne maksima. Nie twierdzimy, że rynek powieli swoje zachowanie z sierpnia we wrześniu, ale trudno nie odnotować podobnego układu sił, który dziś jest równie aktualny, jak przed miesiącem, gdy recesyjne strachy zdawały się dominować, a Fed upierać przy braku radykalnych kroków.
W tym układzie sił kluczem do ustabilizowania nastrojów są oczywiście kolejne dane makro, które pokażą na ile przesadne prognozy i równie przesadne oczekiwania wobec Fed były nieuzasadnione. W bliskim terminie na plan pierwszy wybiją się zapewne odczyty inflacji, ale nie można wykluczyć scenariusza, w którym np. odczyty CPI wbiją gwóźdź do trumny prognoz, iż Fed obniży we wrześniu stopy procentowe o więcej niż 25 punktów bazowych. Dla postrzegania stanu gospodarki kluczowe będą dane, które zrównoważą recesyjne obawy - gdy w gospodarce będzie obowiązywał scenariusz wzrostowy, na giełdach również należy oczekiwać scenariusza wzrostowego. W kolejnym tygodniu ważnym punktem będzie oczywiście posiedzenie FOMC, które zakończy się 18 września decyzją o obniżce ceny kredytu. Komunikat i konferencja prezesa Rezerwy Federalnej pozwolą na nowo policzyć się stronom rynku z przyszłością zmian w polityce Fed i własnymi oczekiwaniami wobec tej polityki. Później, na plan pierwszy wybije się sezon publikacji wyników za III kwartał, który będzie walczył o uwagę z finałem kampanii wyborczej w USA i listopadowymi wyborami prezydenckimi. W szerszej perspektywie patrząc na radar powoli zacznie wchodzić końcówka roku, która na dziś jawi się jako czas kreślenia przez indeksy nowych rekordów hossy i nowych, historycznych maksimów. Ryzykiem dla tego scenariusza jest głównie radykalne pogorszenie stanu amerykańskiej gospodarki. Inne zmienne – w tym oczekiwania rynku wobec Fed – będą musiały dostosować się do tego scenariusza.
Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.
Komentarze Zobacz wszystkie Komentarze
Zastrzeżenia prawne
Prezentowany komentarz został przygotowany w Wydziale Analiz Rynkowych Domu Maklerskiego Banku Ochrony Środowiska S.A. z siedzibą w Warszawie (DM BOŚ) tylko i wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu „Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) nr 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów” lub jakiejkolwiek porady, w tym w szczególności porady inwestycyjnej w zakresie doradztwa inwestycyjnego, o którym mowa w art. 76 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. 2017, poz. 1768 z póź. zm.), dalej: „Ustawa”, porady prawnej lub podatkowej, ani też nie jest wskazaniem, iż jakakolwiek inwestycja jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora. Inwestor wykorzystuje informacje zawarte w niniejszym komentarzu na własne ryzyko i odpowiedzialność. Niniejszy komentarz jest publikacją handlową w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy”. Przedstawiony komentarz jest wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia. Przy sporządzaniu komentarza DM BOŚ działał z należytą starannością oraz rzetelnością. Komentarz nie został przygotowany zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych. DM BOŚ, jego organy zarządcze, organy nadzorcze, i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za działania lub zaniechania klienta lub innego inwestora podjęte na podstawie niniejszego komentarza ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych, skutki finansowe i niefinansowe powstałe w wyniku wykorzystania niniejszego komentarza lub zawartych w nim informacji. Niniejszy komentarz został sporządzony w celu udostępnienia klientom DM BOŚ, a także może być udostępniany innym osobom zainteresowanym w celu promocji usług świadczonych przez DM BOŚ. Niniejszy dokument nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania po stronie DM BOŚ. W przypadku klientów DM BOŚ, którzy zawarli Umowę o Opracowania, o której mowa w Regulaminie doradztwa inwestycyjnego i sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczących transakcji w zakresie instrumentów finansowych oraz instrumentów bazowych instrumentów pochodnych (Regulamin), niniejszy raport stanowi Opracowanie w rozumieniu Regulaminu. Regulamin jest dostępny na stronie internetowej bossa.pl w dziale Dokumenty. DM BOŚ jest firmą inwestycyjną w rozumieniu Ustawy. Nadzór nad DM BOŚ sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego.